1. Se endurece la política monetaria y causa la explosión de la burbuja.
2. La caída de los precios de los activos deja al sector privado con un exceso de deuda, forzando la reducción de la deuda al mínimo. La economía cae en una recesión de la cuenta de resultados.
3. Cuando todos saldan sus deudas, la política monetaria deja de funcionar. La política fiscal se convierte en la principal herramienta económica para mantener la demanda.
4. Eventualmente el sector privado termina de saldar su deuda y acaba la recesión de la cuenta de resultados. Pero continúa teniendo fobia a los préstamos, lo que mantiene a los intereses bajos y a la economía menos vibrante. La economía es proclive a las mini burbujas.
5. La fobia del sector privado a los préstamos desaparece gradualmente, y adopta una actitud más optimista para recaudar fondos.
6. La demanda de fondos del sector privado se recupera, y la política monetaria empieza a funcionar de nuevo. La política fiscal empieza a desplazar a la inversión privada.
7. La política monetaria se convierte en la principal herramienta económica, y la reducción del déficit en la mayor prioridad fiscal.
8. Con la economía saneada, el sector privado recupera su energía y vuelve la confianza.
9. El exceso de confianza del sector privado provoca una burbuja. 

Fuente: Richard Koo, The Holy Grail of Macroeconomics: Lecciones de la Gran Recesión de Japón