La génesis del Repo 105

En 2001, Lehman Brothers tuvo una reunión con sus abogados y auditores.

Un nuevo principio contable – SFAS 140 -, de los EEUU, acababa de entrar en vigor y los directores bancarios estaban muy interesados en sacarle provecho. Se pusieron de acuerdo en algo llamado Repo 105 y 108, lo que permitiría esencialmente contabilizar los contratos de recompra como ventas en vez de operaciones temporales – manipulando así su cuenta de resultados y las cifras netas de apalancamiento.

Ese año la compañía distribuyó un memorando de contabilidad interno para lo que llegó a conocerse como Repo 105, como el siguiente diagrama de un Repo común que muestra una transacción normal de Lehman:

Comienzo de la transacción: Lehman transfiere títulos de valores a la otra parte como colateral por un préstamo.

La otra parte transfiere dinero en efectivo a Lehman.

Final de la transacción: Lehman devuelve el dinero prestado más el interés. La otra parte devuelve los títulos de valores del colateral a Lehman.

Los contratos de recompra bajo SFAS 140, pueden contabilizarse como ventas reales, pero sólo si se cumplen ciertas condiciones y pueda probarse que quien efectúa la transferencia haya dejado de ejercer el control sobre el activo.

Lehman defendía que sus Repo 105 fueran clasificados como ventas basándose en una colateralización mayor de la habitual de las transacciones (un 5 o un 8 por ciento, en vez del porcentaje ¨normal¨ del 2 por ciento).

Eso servía para demostrar que Lehman había cedido el ¨control¨ de los activos y que era una venta real; el activo podía así dejar de contabilizarse haciendo bajar el ratio de apalancamiento de Lehman.

Sin embargo, sólo había un pequeño problema.

A pesar de un porcentaje más alto, la mayoría de las cesiones temporales, o Repos, de Lehman no se ajustaban a los criterios para las ventas reales; ningún abogado americano daría su conformidad a las cesiones temporales como ventas reales. Sin la consideración de venta real, no tenían sentido.

Pero había un modo inteligente de saltarse el problema americano.

Lehman se fue al extranjero – a Londres, y en particular a la compañía de abogados del ¨círculo mágico¨ Linklaters. Pudieron hacerlo debido a sus operaciones fuera de los EEUU, en particular a través de Lehman Brothers International Europe (LBIE), que acabaron siendo los que más transacciones hacían de Repo 105.

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